117亿分红！五粮液抄底仍难？|年报解码㉓

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撰文|蜜姐&编辑|凯

 这是@闺蜜财经的第1036篇原创

4月28日晚间，五粮液披露了2021年报和2022年一季报，业绩表现不错。

从去年底到今年3月底，短短三个月有约8万人进场抄底五粮液。

然而今年1-3月，五粮液的股价累积跌幅近24%，进场的投资者心里难以平静，而围观的人似乎依然蠢蠢欲动。

如今，抄底还难吗？

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首先来看五粮液的两份成绩单。

财报披露，2021 年,五粮液实现营业收入662.09亿元，同比增长15.51%；实现归属于上市公司股东的净利润233.77亿元，同比增长17.15%。

这个业绩表现还是很不错。

据国家统计局数据显示，2021年，国内外宏观经济下行压力加大，白酒行业产量同比下降0.59%，收入约6,033 亿元，同比增长18.6%。对比来看，五粮液基本与大行情一致。

毛利率方面，五粮液的酒类产品的平均毛利率为80.29%，其中五粮液产品毛利率为85.59%，系列酒产品毛利率为59.67%，均基本与2020年持平；净利率方面也略有提升，保持了正增长。

2022年一季报显示，期内五粮液实现营收275.48亿元，同比增长13.25%；归母净利润108.23亿元，同比增长16.08%。业绩符合市场预期。

但其中，经营活动产生的现金流量净额出现了大幅下滑。

今年一季度，五粮液的经营活动产生的现金流量净额为-34.01亿元，去年同期为55.05亿元，同比大幅下滑161.78%。

财报解释，原因是报告期受国内疫情呈多点反弹影响，五粮液通过降低预收款中现金收取比例、优化订单计划管理等举措减少经销商资金压力导致销售商品提供劳务收到的现金减少，及上年同期银行承兑汇票到期收现额度较高综合影响。

简单翻译下，就是该数据的变化导致现金流承压，是五粮液主动调政策所致。

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值得注意的是，2021年报中，给投资者们送了一个大红包：向全体股东每10股派发现金红利30.23元(含税)，共计分配现金117.34亿元。

此次现金分红创五粮液上市以来最高分红金额。

然而，多重利好消息之下，市场却似乎并不买账。

两份业绩表现还不错的财报发布后，截至4月29日收盘，五粮液当天的股价跌了-2.24%，较近一年来的高点，几近腰斩，跌去了49%。

一方面是周期使然，此前白酒行情疯狂，最近两年受大环境及周期变化的影响，回撤幅度普遍较大。

另一方面，去年下半年五粮液已出现需求疲软的迹象。2021年第三季度、四季度五粮液的营收及归母净利润均不及第一季度，甚至前两者的数据加起来，也不比第一季度多多少。

值得注意的是，2021年报显示，五粮液产品的生产量同比增长9.46%，销售量同比增长3.78%，而库存量却同比减少了近三成，为29.09%。

而其系列酒产品则是生产量同比增长了20.64%，销售量同比增长15.32%，库存量更是大增67.36%。

财报称，因报告期内系列酒销售收入大幅增长，为了保证市场需求库存量相应增加。

五粮液的系列酒产品主要有五粮春、五粮醇、五粮特曲、尖庄四大全国性战略品牌，虽说加大系列酒产品的销售和生产，有利于五粮液不断优化产品结构，但五粮液产品的毛利率达85.59%，系列酒产品毛利率则为59.67%，两者的赚钱能力差距明显。

发展系列酒产品意味着需要更多的销量来拉升业绩。

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不过，去年年底五粮液已对部分产品进行了提价，此举有利于拉升业绩。

相比而言，其老对手，业内的老大哥贵州茅台反而是按兵不动，今年其还有“提价＋基酒放量”两个让投资者想象的空间。

当然，对于五粮液无论是机构投资者还是散户感兴趣的人都很多。

2021年，机构投资者对五粮液有多达27次调研（包括实地调研、电话沟通、券商策略会等）。

2020年末，五粮液的普通股股东总数约为35.4万人；2021年末约为59.3万人，有意思的是，到今年3月底，其普通股股东总数约为67.2万人，也就是八万人在一季度进场抄底。

然而，今年1-3月，五粮液的股价累积下跌近24%，十分考验抄底投资者们的耐心和信心。

但无论是公募基金还是北向资金，市场数据显示今年一季度其五粮液的持股比例总体都在降低。

今年以来，受疫情反复等多方面因素的影响，股市震荡在所难免，加之上一轮周期白酒的疯狂行情等多因素的影响，白酒行业普遍受影响还将持续，抄底难度仍然较大，或许让子弹再飞一会儿是更稳妥的选择。

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